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原油：地缘溢价修复 等待新的驱动
（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）
1、截至周五，WTI原油主力合约收盘在76.54美元/桶，周度跌幅超过9%；Brent原油主力合约收盘在79.88美元/桶，周度跌幅为8%；SC主力合约周四收盘在508.5元/桶，周五端午假期休市。从油价周度表现来看，随着美伊和谈进展的影响，原油市场溢价大幅消退，油价急跌，WTI、Brent两大油种纷纷跌破80美元整数关口。
2、美伊进程虽然大方向已定，但过程充满曲折，此前美伊于6月17日远程签署停战谅解备忘录并生效，开启60天谈判窗口期。而原定19日的高层签字仪式推迟，改为周日、周一两天在瑞士比尔根山举行技术层级磋商，聚焦核核查、制裁解除细则等。而主要变数体现在两个方面，一是双方互不信任，美强调“先核实再解冻资金”，伊朗要求美方先履约。以色列在黎巴嫩的行动是否真正停火，直接影响美伊后续谈判气氛。因而实际的矛盾点仍聚焦于霍尔木兹海峡商船通过情况，据悉20日通过还小的船只约有55艘附近。此后伊朗再度宣布封锁霍尔木兹海峡。整体来看，油价在前期对地缘缓和的计价告一段落后，随着后续消息面的反复，可能给油价带来止跌反弹的空间。
3、数据显示，美国石油战略储备已降至3.40251亿桶水平，年度下降约7500万桶。美伊冲突以来，美国应急储备原油出口飙升至历史新高。海关数据显示，今年迄今已有近2200万桶来自美国SPR原油销往海外市场，这一规模已超过四年前创下的前高，当时俄乌冲突后，大量储备原油被释放。出口原油中的约90%的比例，目的地是欧洲，流向荷兰，也首次流向希腊、保加利亚和土耳其的炼油商。超级油轮Arosa装载120万桶Bryan Mound Sour原油，显示目的地为菲律宾巴丹。也有部分流向亚洲市场。而根据规则，释放的石油储备将在后续回补库存，市场预计补库最早可能在9月开始，根据置换计划，届时贸易商和炼油商将开始归还从储备中借出的原油。政府计划借出1.72亿桶原油，换回约2亿桶原油。
4、从供应层面来看，OPEC5月产量约为1600万桶/日，较2月产量环比下降超过1300万桶/日，其中在美国对伊朗实施封锁以后，伊朗的原油出口呈现大幅下降，与此同时霍尔木兹海峡的通航再难回归冲突前的局面，因而对OPEC成员国来说，退出的产量何时回归仍不可知。整体来看，供应端的边际恢复，尤其是对海峡内浮仓的流出打压了近端的油价，导致原油月差的深度BACK结构有所修复，但随着时间的推移，或使得油价月差结构再度收敛，即远端不断计价供给的持续或者永久消失。
5、从需求层面来看，国内需求仍呈现疲软态势，主营炼厂开工负荷再度降至70%以下，地炼开工率亦持续走低至50%附近。成品油零售价格节日期间下调，私家车用油成本明显回落，或带动一小波补库行情，叠加暑期出行即将启动，汽油需求将逐步向好。OPEC6月月报将2026年全球石油需求增速下调至97万桶/日，为连续第二个月下调，IEA认为今年全球需求同比下降110万桶/日，EIA预计需求同比下降109万桶/日。整体来看OPEC仍是最为乐观。
6、综合来看，当前地缘仍是原油定价的主逻辑，随着美伊从激烈冲突到缓和走向和谈，原油地缘溢价消退，油价在经历急跌修复后回归市场的基本面定价。当前来看，油价的月差升水大幅修复，当前阶段或将进入震荡整理，等待新的矛盾驱动。
燃料油：跟随成本端原油大幅下挫
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：尽管6月新加坡来自西北欧的低硫到货量将连续第五个月下降，但预计7月进口将增加；同时美伊和平协议的达成可能使霍尔木兹海峡重新开放，并逐步恢复来自中东的正常供应。目前新加坡的超低硫燃料油和低硫船用柴油的供应依然面临限制，高硫燃料油交货周期略有缩短。根据新加坡企业发展局的最新数据，6月新加坡港口的陆上燃料油库存较5月平均下降了25%，主要源于进口量大幅减少了34%。
2、需求方面：受靠港船舶数量回升带动，5月新加坡船用燃料油销量创下两个月新高。新加坡海事及港务管理局数据显示，5月新加坡船用燃料总销量达455万吨，较4月上升4.5%，但较去年同期下滑6.8%，主流传统燃油销量整体稳中有升。其中，5月低硫燃料油销量229万吨，环比上涨4.7%；高硫燃料油销量持平，约为179万吨。
3、成本方面：上周以来，受到美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡即将重新开放的利空冲击，内外盘油价大幅下跌。在海湾各国原油产量逐渐增加与霍尔木兹海峡通航恢复的背景下，预计波斯湾地区的石油出口将在7月底之前恢复到1000万桶/日以上，此后随着中东油田开采的逐步恢复，中东原油产量预计将在10月底之前逐渐恢复至超过1500万桶/日。基于当前全球石油库存偏低的情况，沙特阿拉伯和阿联酋等产油国的增产幅度可能会超过冲突爆发前的水平，伊朗产量也可能会因潜在的制裁放宽而升至战前水平以上。国内需求方面，据金联创统计，5月主营原油加工量3483万吨，同比下降8.8%；全国原油加工量5184万吨，同比下降10.69%。随着中东原油运输通道全面恢复，前期承压降量的部分炼厂将快速提负。初步预计7月主营炼厂在原料供应正常后，加工负荷迎来逐步回升，而地炼短期内开工负荷恢复有限。
4、策略观点：本周，国际油价大幅下跌，新加坡燃料油价格共振下行。美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡即将重开的消息带动成本端原油以及新加坡燃料油市场结构大幅走弱，短期对于中东供应紧张的情况有一定缓解，需求端地炼开工率或跟随利润缓慢修复，不过低硫燃料油受海外柴油紧张影响仍然维持相对强势，LU-FU价差周内下挫后稍有反弹。短期关注成本端波动，预计绝对价格下行之下LU依然能维持相对偏强。
沥青：跟随成本端原油大幅下挫
（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）
1、供应方面：据百川盈孚统计，地炼7月沥青排产计划69万吨左右，环比5月中旬统计的6月排产计划环比下降8%，同比减少46%。原料供应紧张问题短期难缓解，叠加整体炼油利润不佳，炼厂开工负荷维持在相对较低水平，部分炼厂7月沥青暂无生产计划，预计7月地炼产量仍维持较低水平。本周成本端油价大跌之下，沥青开工率基本持稳。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为15.75%，环比下降0.04%；本国内炼厂沥青总库存水平为25.87%，环比下降0.25%；本周四社会库存率为29.36%，环比减少0.28%。
2、需求方面：南方地区降雨天气较多，市场刚需将略显平淡，北方地区天气尚可，市场刚需略显平稳。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共17.8万吨，环比减少4.8%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.7%，环比增加0.3%，同比减少4.4%。
3、成本方面：上周以来，受到美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡即将重新开放的利空冲击，内外盘油价大幅下跌。在海湾各国原油产量逐渐增加与霍尔木兹海峡通航恢复的背景下，预计波斯湾地区的石油出口将在7月底之前恢复到1000万桶/日以上，此后随着中东油田开采的逐步恢复，中东原油产量预计将在10月底之前逐渐恢复至超过1500万桶/日。基于当前全球石油库存偏低的情况，沙特阿拉伯和阿联酋等产油国的增产幅度可能会超过冲突爆发前的水平，伊朗产量也可能会因潜在的制裁放宽而升至战前水平以上。国内需求方面，据金联创统计，5月主营原油加工量3483万吨，同比下降8.8%；全国原油加工量5184万吨，同比下降10.69%。随着中东原油运输通道全面恢复，前期承压降量的部分炼厂将快速提负。初步预计7月主营炼厂在原料供应正常后，加工负荷迎来逐步回升，而地炼短期内开工负荷恢复有限。
4、策略观点：本周，国际油价大幅下跌，沥青盘面价格共振下行。前期沥青现货价格受刚需提振，但是汽柴油价格涨幅有限，炼厂加工利润同比减少3.0%，加之原料端供应受限，炼厂生产积极性不高，库存维持低位。短期成本端大跌之下，沥青开工率或有小幅回升，但整体估值预计跟随油价下行，并且即将来临的梅雨季对于需求的抑制也会比较明显，但从7月排产仍然低位来看，BU价格下跌空间或相对有限。
橡胶：供增需弱，胶价震荡
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1、供给端，厄尔尼诺现象已形成，2025年11月至2026年1月期间，发生极强厄尔尼诺的概率为63%。2026年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计53.1万吨，较2025年同期的60.7万吨下降12.5%。1-5月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计334.3万吨，较2025年同期的347.6万吨下降3.8%。
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为68.53%，较上周走低2.49个百分点，较去年同期走低9.76个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.4%，较上周走低2.89个百分点，较去年同期走低2.08个百分点。截至6月19日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.1天，周环比增加0.2天；半钢胎成品库存46.5天，周环比增加0.1天。
3、库存：截止06-18，天胶仓单15.151万吨，周环比增加680吨。交易所总库存15.9868万吨，周环比下降160吨。截止06-18，20号胶仓单2.762万吨，周环比下降101吨。交易所总库存2.762万吨，周环比下降403吨。
4、整体来看，产区较前期有所减少，原料产出逐渐增加，原料水杯价差收窄，需求侧轮胎厂刚性需求，库存去库加速，橡胶基本面边际变化有限，短期以震荡格局看待。关注原料价格变动。
PX&PTA&MEG：海峡溢价消散，聚酯链检修增多
（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）
1． PX：本周PX价格跟随成本下跌明显。至周四绝对价格环比下降8.5%，周均价环比下降8.6%。截至6月18日，中国PX开工负荷为76.9%，较上期下滑0.4个百分点。亚洲PX开工负荷为65.9%，较上期下滑0.4个百分点。海南炼化6月2日100万吨装置停产检修，预计三个月；另外一66万吨预计在6月底停车检修，预计三个月左右。东营威联石化（富海）预计6月下中旬逐步停车检修，预计检修45天左右。尽管美伊协议落地出现波折，大方向尚未改变，海峡已有通行船只，油价回调，聚酯链支撑走弱。PXN收窄，国内PX检修集中，海外大面积提负受限，受原料短缺影响，下游PTA装置检修集中，但加工费高位，刺激PX采购，短期PX价格偏强震荡。
2． PTA：本周PTA价格跟随成本端大幅下跌，现货周均价在6049元/吨，环比下跌7.8%。本周PTA加工差修复至高位，后续PTA检修增多。截至6月18日，PTA开工负荷为69.2%，周环比抬升1.5个百分点。装置变动：独山能源300万吨6月下旬有检修预期；福海创450万吨计划6.21起检修，预计7月下重启，虹港石化250+250万吨7月上/初停车，威联化学250万吨的PTA装置因其上游PX装置检修，将于6月底落实检修，此外，中泰120万吨6月底或7月初检修，逸盛大化225重启后其375计划检修，逸盛海南250万吨7月中上重启后200停车，仪征化纤300后期有可能检修，具体未定，台化兴业120目前初步预估6月底停，PTA开工率逐渐回落。截至6.18，国内大陆地区聚酯负荷在78.9%附近，周环比抬升0.7%。PTA检修增多，PTA加工费升至高位，周均在649元/吨，伴随PTA偏低库存，近月价格支撑较强，下游聚酯有回暖迹象，预计TA近月价格偏强震荡。
3． MEG：本周乙二醇内盘重心大幅回落，现货基差走强。截至6月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.64%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.64%（环比上期下降3.2%）。截至6.18，国内大陆地区聚酯负荷在78.9%附近，周环比抬升0.7%。6月15日，华东部分主港地区MEG港口库存约在63.7万吨附近，环比上期下降3.5万吨。海峡已有通行船只，提前申请暂限时通行60天，海峡溢价逐渐消退，乙二醇进口存恢复预期，预计外盘供应明显增量将于8月中旬起体现，国内供应收缩，7月煤制检修增加，下游聚酯有回暖迹象，预计近月乙二醇仍维持去库，远月随着进口恢复以及检修结束，价格承压明显。
4． 5月份，社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%。其中，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1251亿元，同比增长3.8%。1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。其中，限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额6425亿元，同比增长7.2%。
聚烯烃：供应边际企稳
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：PE方面本周检修和复产装置基本相抵，产能利用率小幅增加至77.3%，下周四川石化、茂名石化、独山子石化、兰州石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周中韩石化、湛江东兴、海南乙烯、裕龙石化五线、中景石化二期一线等装置停车，产能利用率小幅下降，下周东华能源（茂名）、裕龙石化五线及宁波富德等多套装置计划重启，预计产量逐步回升。
2、需求：PE方面农膜处于传统淡季，包装膜企业消费无新需求刺激，企业可生产订单天数减少，整体订单支撑力度有限。PP方需求端进入传统季节性淡季，下游加工厂多消化自身库存、按需零星采买，新增订单增量不足，终端业者观望情绪浓厚，实单拿货节奏偏谨慎。
3、库存：PE方面，虽然价格连续下跌，但现货相较期货跌幅并不明显，下游又在淡季，企业多在观望，并未开启大规模备库，库存小幅增加。PP方面，上游炼厂产量仍处于低位，贸易商快速去库，导致库存环比下降。
4、原料：布伦特原油现货价格环比下降14.28%至80.84美元/桶，石脑油价格环比下降10.77%至670.17美元/吨，乙烷价格环比下降0.64%至3203.33元/吨，动力煤价格861.00元/吨，甲醇价格环比下降8.48%至3064.25元/吨。
5、总结：供应方面，近期检修仍维持高位，随着海峡的通行以及利润的修复，上游检修装置将逐步恢复，预计后续产量缓慢增长。需求方面，受淡季影响，下游开工保持低位，订单持续性不强。综合来看，供应边际企稳回升，需求较弱，在旺季备货前，聚烯烃驱动不强，预计维持震荡偏弱走势。
PVC：窄幅震荡
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.23%至69.63%，其中电石法开工率77.62%，乙烯法开工率环比上升1.03%至50.79%；装置检修损失量环比下降0.52%至18.49万吨；总产量环比上升0.23%至42.38万吨，其中电石法产量环比上升0.01%至33.16万吨，乙烯法产量环比上升1.03%至9.22万吨。
2、需求：下游企业开工率环比下降1.02%至40.90%，其中管材开工率环比下降1.72%至34.20%，型材开工率环比下降1.57%至40.65%；产销率环比上升0.38%至139.31%。
3、库存：总库存环比下降1.17%至79.81万吨，企业库存环比下降2.29%至28.21万吨，社会库存环比下降0.55%至51.60万吨。
4、原料：动力煤价格861.00元/吨，电石价格环比上升1.85%至2200.00元/吨，石脑油价格环比下降0.35%至7873.25元/吨，甲醇价格环比下降8.48%至3064.25元/吨。
5、总结：供应方面本周山东恒通、上海氯碱、济源方升、陕西北元、陕西金泰等开工提升，产量小幅增加。需求方面，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率将边际放缓。综合来看，PVC产量逐步回升，国内需求处于淡季，同时出口节奏放缓，去库速度仍受限，并且从估值上来看，基差和月差结构持续维持较低水平，因此整体做空力量并未减弱，PVC在化工板块弹性较低。
甲醇：到港量回升
（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）
1、供应：国内方面，本周有多套装置检修和减产，导致产能利用率小幅下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅增加。港口方面，本周到港24.24万吨；其中，外轮在统计周期内19.08万吨；内贸船周期内补充5.16万吨。
2、需求：本周宁波富德开工，但尚未完全恢复，江浙地区MTO装置产能利用率小幅增加至20.73%，预计下周随着装置恢复正常，开工率小幅增加。
3、库存：内地方面，产量变动不大，部分下游需求偏弱、油品套利欠佳，导致炼厂库存增加；港口方面，外轮到港量回升，同时江浙地区MTO装置开工偏低，库存增加。
4、总结：供应端，国内供应将逐步下降，而海外供应随着伊朗装置复产和海峡的通行将逐步增加。需求端，江浙地区MTO装置开工偏低。综合来看，外轮到港预计稳步回升，江浙MTO装置负荷偏低，后续伊朗发货若恢复正常将压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低，华东MTO装置开工持续维持低位，虽然有一套装置复产，但港口去库存或在一定压力。
纯碱：基本面变化幅度有限，市场情绪偏悲观
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：本周纯碱现货价格基本稳定，贸易商报价跟随盘面情绪波动，周四沙河地区重碱自提价格1092元/吨，较上周五的1110元/吨下跌18元/吨。
2、供应：近期处于检修企业复产及新增检修并行阶段，纯碱供应高位波动。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率81.03%，周度产量77.17万吨，二者分别较上周提升2.76个百分点、3.52%。下周市场继续处于大厂复产及检修的博弈阶段，但整体检修力度较前期或有下滑，短期纯碱供应水平仍将维持同比高位、年内相对低位波动。
3、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存170.02万吨，周环比减少0.7%，轻碱累库、重碱去库。当前纯碱企业库存仍处于近几年的高位，中上游货源压力依旧偏高。
4、需求：纯碱需求支撑力度依旧有限，一方面重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产能处于同比低位状态，另一方面，当前中下游对原料纯碱采取低位随用随采策略，大规模囤货意愿低、高价货源抵触情绪强。隆众数据显示，本周纯碱周度表消78.36万吨，周环比增加4.32%。下游部分行业经营压力仍存，纯碱需求暂无明显转强迹象。
5、观点小结：近期纯碱供应小幅回升、需求低位波动、中上游库存高位运行，基本面变化幅度有限。原盐等原料价格小幅走强，但目前尚未对市场形成持续性正反馈。预计短期纯碱期货盘面延续底部震荡趋势，短期情绪偏弱，中长期在夏季装置故障频率提升、成本持续走强、出口预期等题材下走势仍有反复可能，但趋势性上涨动能依旧欠缺。关注原料价格走势、行业检修力度、下游产能变化、行业库存趋势。
尿素：出口及国际市场仍是市场短期变量
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货价格：本周尿素现货价格先抑后扬，截止周四，山东、河南地区市场价格分别为1850元/吨、1840元/吨，二者分别较上周五提升50元/吨、30元/吨。
2、供应：近期尿素供应水平高位波动，隆众数据显示，周四国内尿素日产量21.08万吨，较上周四的21.30万吨下降1.03%。
3、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存108.58万吨，较上周提升12.64万吨，增幅13.17%。当前企业库存已连续数周累积，且绝对水平位于6年来的第二高位，后续企业去库压力依旧偏高。当前出口进展缓慢，后续随着出口推进，尿素库存结构有望从上游转向港口及中下游。
4、需求：国内尿素农业需求近期处于淡季，下游行业开工低位徘徊，内需力度支撑不足。好的方面在于尿素价格回调后局部企业成交好转，叠加三季度尿素指导价上调的消息提振，需求情绪后半周也明显好转。麦收结束后玉米、水稻种植仍对尿素需求有支撑，但需求力度整体较春耕期间回落。
5、国际市场：印度最新一轮国际尿素招标还盘结果初步确定，截至6月18日印度招标还盘东海岸CFR444.90美元/吨、西海岸CFR449.30美元/吨。根据以上还盘价格印度初步锁定了183万吨尿素货源，但最终采购量仍未确定，具体仍需关注印标后续动态。另外，值得注意的是，此轮印标价格较上一轮跌超50%，且国际市场尿素价格仍在持续下行，后续我国出口落实程度仍需关注。
6、观点小结：短期国内尿素市场继续面临高日产、高库存、需求阶段性存支撑等基本面博弈状态，但出口政策变化、国际市场价格及印标等动态也将持续对国内市场情绪产生扰动，市场波动幅度仍将维持阶段性高位。未来1-2个月国内需求虽有大田作物种植支撑，但尿素供强需弱状态难有反转预期，届时出口订单兑现程度、出口配额使用进度等因素将决定国内尿素供需状态及价格走势。关注尿素日产水平、内需力度、印标最终量价结果、我国出口政策动态等核心变量。
玻璃：供应小幅回升，盘面继续寻底
（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）
1、现货市场：本周玻璃现货市场走势偏弱，截至周四国内浮法玻璃市场均价1111元/吨，较上周五下跌3元/吨，主流地区玻璃市场价格波动幅度在-10~+10元/吨区间。
2、供应：玻璃在产产能整体维持近几年低位窄幅波动，但本周略有小幅回升。隆众数据显示，周四玻璃在产日熔量14.80万吨，较上周提升1560吨/天。近期玻璃产能变化频繁，但整体趋势性并不明显。
3、库存：本周浮法玻璃企业库存7599.3万重箱，周环比下降58万重箱，降幅0.76%。当前玻璃企业库存水平仍处于近几年高位，且同比偏高8.74%。中游货源同样对市场形成压制，中上游去库压力依旧偏高。
4、需求：本周玻璃现货成交尚可，局部地区产销周内均能维持平衡甚至更高水平，临近假期成交力度略有回落。隆众数据显示，本周玻璃周度表需105.3万吨，周环比提升3.16%。后续阴雨天气增多，玻璃现货成交、企业出货等将受限，玻璃采购需求承压预期增强。
5、观点小结：玻璃市场近期面临供应窄幅回升、需求尚可、库存小幅去化等状态，但基本面变化幅度非常有限，对市场驱动不足。成本虽有微弱支撑但力度有限，生产端和贸易商双重高库存压力下市场价格也将继续承压。短期玻璃期货价格将继续筑底，中期角度关注供应是否进一步下降、成本是否进一步抬升等对市场的潜在支撑。关注玻璃原料价格走势、在产产能变化、现货成交持续情况、宏观及商品市场整体情绪。
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责任编辑：李铁民
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